雅克科技

江苏雅克科技股份有限公司（深交所：002409）

本文按 2026 年 7 月 1 日的信息时点整理，使用此前已披露的报告。下文的成长判断是本文分析，并非公司业绩承诺。

长期成长视角

1. 核心逻辑：材料供应商能否持续参与客户的技术升级

雅克科技的观察重点是电子材料与 LNG 保温绝热板材。公司年报介绍，半导体前驱体用于存储和逻辑芯片，并通过与客户合作研发、测试认证推进产品应用。理解这门生意，需要把具体材料与客户的生产工艺联系起来。资料：2025 年年度报告，第三节

本文的投资假设是：如果一种材料能够在客户的新一代工艺中持续通过验证，并转化为稳定采购，供应商才有机会把研发投入变成长期收入。值得研究的是这种转化能否重复发生，而不只是某个产品是否进入热门赛道。

判断竞争优势，可以从三个问题入手：新产品有没有形成量产收入，老产品能否维持盈利能力，新增收入需要占用多少资金。客户认证是观察起点，持续交付、利润和回款才是后续验证。

LNG 板材应单独评估订单执行和资金回收。将不同业务放在一起看总收入，容易掩盖各自的增长来源；对公司的成长判断，应建立在分业务的证据上。

2. 财务验证：收入增长之后，利润与现金是否跟上

2025 年，公司营业收入为 86.11 亿元，同比增长 25.49%；归母净利润为 10.00 亿元，同比增长 14.77%；扣非归母净利润为 9.54 亿元，同比增长 5.91%；经营活动现金流净额为 10.31 亿元。资料：2025 年年度报告，第 7 页

这组数据支持“规模扩大”的判断，但利润增速低于收入增速，尚不能据此认定规模优势已经充分兑现。后续需要核对产品结构、成本与费用变化，判断新增收入能留下多少利润。

2026 年第一季度，营业收入为 19.73 亿元，同比下降 6.85%；归母净利润为 2.67 亿元，同比增长 2.47%；扣非归母净利润为 2.44 亿元，同比下降 3.81%；经营活动现金流净额为负 4,236.41 万元，上年同期为负 3,215.91 万元。资料：2026 年第一季度报告，第 2 页

归母利润和扣非利润的方向不同，提醒我们要分别看待主营经营表现与非经常性项目。单季现金流也需要结合收付款节奏判断，不能直接外推全年。对长期成长的验证，应持续比较收入、扣非利润和现金流，而不能只挑其中最亮眼的一项。

3. 反向检验：什么情况会削弱成长假设

首先是技术投入未能转化为商业回报。如果新品长期停留在测试阶段，或量产后盈利不足，研发能力就还没有变成股东收益。跟踪重点应是可核实的量产和销售进展。

其次是增长消耗过多资金。如果收入扩大同时伴随应收账款、存货和资本开支持续增加，就需要重新评估增长的质量。经营现金流扣除资本开支后的表现，比单看净利润更能帮助判断企业是否具备自我支持扩张的能力。

最后是价格中包含的预期。即使业务发展符合判断，过高的买入价格仍可能压低投资回报。本文未建立估值模型，因此不据此给出目标价或买入结论。

雅克科技值得继续研究的问题是：能否持续把材料研发转化为客户采购，再把收入转化为现金回报。截至本文设定的信息时点，年度增长与一季度放缓同时存在，后续判断应随证据更新。